Effects of working capital management on the profitability of portuguese manufacturing firms

Abstract

The purpose of this study is to provide empirical evidence about the effects of working capital management on the profitability of Portuguese manufacturing firms. In accordance to this purpose, profitability was measured by the return-on-assets ratio and the efficiency of the working capital management was measured by the aggregate summary indicator: net trade cycle. A longitudinal database covering the period 1996- 2006, collected from Instituto Nacional de Estatística (Portuguese Statistical Office), was analyzed under panel data methodology. In line with previous research, the empirical findings of this study provide evidence that there is a negative linear relationship between profitability and net trade cycle. Moreover, a reduction in the average number of days of accounts receivable and in the average number of days of inventories leads to an increase in firm´s profitability. Also a decrease in the average number of days of accounts payable tends to increase profitability. In addition, our study is the first one to test a non-linear relation between profitability and working capital management for a sample of Portuguese firms. Our results suggest a non-linear (concave) relationship between these two variables, which indicates there is an optimum net trade cycle level that maximizes firm’s profitability.

O objectivo deste estudo é evidenciar, através de uma análise empírica, os efeitos da gestão do fundo de maneio na rendibilidade das empresas da indústria manufactureira Portuguesa. De acordo com este objectivo, a rendibilidade foi medida pelo rácio rendibilidade dos activos e a eficiência da gestão de fundo de maneio foi medida pelo indicador agregado: ciclo financeiro de exploração. Para este efeito foram recolhidos, junto do Instituto Nacional de Estatística, dados longitudinais durante o período 1996- 2006. Na análise dos dados foi aplicada a metodologia de dados em painel. De acordo com pesquisas anteriores, os resultados empíricos deste estudo fornecem evidências da existência de uma relação linear negativa entre a rendibilidade e o ciclo financeiro de exploração. Além disso, uma redução do número médio de dias de contas a receber e do número médio de dias de inventários conduz a um aumento na rendibilidade das empresas. Também uma diminuição do número médio de dias de contas a pagar tende a aumentar a rendibilidade. Adicionalmente, o nosso estudo é o primeiro a testar uma relação não linear entre a rendibilidade e o ciclo financeiro de exploração para uma amostra de empresas Portuguesas. Os nossos resultados sugerem uma relação não linear (côncava) entre a rendibilidade e o ciclo financeiro de exploração, o que indica a existência de um nível óptimo do ciclo financeiro de exploração que maximiza a rendibilidade das empresas.