O desempenho das Ofertas Públicas Iniciais e o impacto da presença de investidores de capital de risco

Abstract

O principal objetivo desta dissertação é a avaliação do desempenho das IPOs na União Europeia (UE-27) e medir o impacto da presença de investidores de risco (VC) no longo prazo comparativamente ao mercado. As IPOs sob análise são as que ocorreram na União Europeia no período de 2003 a 2018. Como este período é uma extensão temporal muito grande é analisado em duas partes. A primeira metade do período em análise é de 2003 a 2008 e a segunda parte de 2009 a 2018. Esta avaliação de desempenho é feita com base em dois métodos: BHAR e calendar time utilizando os modelos de Fama e French de três e cinco fatores. Esperando um melhor desempenho das IPOs que contam com investidores de risco, aprofunda-se neste estudo a análise dessas IPOs. Tendo em conta que na literatura existe a falta de escrutínio em relação ao desempenho das que apresentam um preço de oferta inferior a 1€ou 5€, este estudo inclui esses níveis de preços e investiga o seu nível de desempenho. Os resultados obtidos numa primeira fase da avaliação das IPOs com e sem presença de investidores de risco (VC e não VC) estão alinhados com a literatura. Nos diferentes períodos, as IPOs, na sua generalidade apresentam um pior desempenho face ao mercado com diferentes magnitudes de performance dependendo se tem o apoio de investidores de capital de risco ou não. As IPOs com suporte de investidores de risco apresentam em todos os períodos uma melhor performance face às que não apresentam investidores de risco. No que concerne ao estudo mais profundo das IPOs com a presença de investidores em capital de risco, na literatura são raras as evidências com inclusão dos níveis de preços de oferta mais baixos. Este estudo propõe-se à inclusão e o estudo dessas IPOs comummente excluídas. Os resultados verificam um comportamento diferente, em termos de desempenho: as IPOs com o preço mais baixo apresentaram um desempenho pior face às restantes.

The main objective of this dissertation is to evaluate the performance of IPOs and their types, in relation to the presence of risk investors, in the long term compared to the market. The IPOs under analysis are those that took place in the EU-27 and in the period from 2003 to 2018. As these took place over a very long-time span, this period is analyzed divided into two with the criterion regarding the beginning and end of waves of IPOs. Therefore, the periods under analysis are, in addition to the period from 2003 to 2018 as a whole, the first part from 2003 to 2008 and the second part from 2009 to 2018. This performance evaluation will be based on two methods, BHAR and calendar approach using three- and five-factor Fama and French models. Expecting a better performance from IPOs that have venture capitalists, we will delve a little deeper into the study of these IPOs. Bearing in mind that in the literature there is a lack of scrutiny in relation to all prices when they go public, with the suspicion that prices generally excluded may show different behaviours, we will include these price levels and discriminate the performance of IPOs that rely on risky investors by price level. The results obtained in a first phase of the evaluation of IPOs with and without the presence of venture capitalists are in line with the literature. In different periods, IPOs present a worse performance compared to the market and different magnitudes of performance. IPOs with the support of venture capitalists presented a better performance in all periods compared to those that did not have venture investors. Regarding the deeper study of IPOs with the presence of venture capital investors, in the literature there was no evidence based on the levels of offer prices, on the contrary, there is exclusion of lower prices. This study proposes the inclusion and study of these excluded IPOs. The results show a different behavior, in terms of performance, of these IPOs commonly excluded: the IPOs with the lowest price presented a worse performance compared to the others.