The performance of UK socially responsible investment funds under different market conditions

Abstract

O objetivo desta dissertação é avaliar e comparar, no Reino Unido, o desempenho de fundos mútuos ISR e convencionais, aos níveis agregado e individual. Pretende-se, também, comparar este desempenho em diferentes estados do mercado, nomeadamente períodos de expansão e recessão. O tema deste estudo deriva do crescimento dos fundos ISR e foca-se na averiguação de um eventual sacrifício financeiro em comparação com os fundos convencionais. A amostra é composta por 30 fundos ISR e 90 fundos convencionais do Reino Unido. O período de análise começa em Janeiro de 2000 e termina em Junho de 2020. Avalia-se o desempenho dos fundos considerando modelos incondicionais e condicionais (Christopherson et al., 1998) e ambas as abordagens são aplicadas ao modelo uni-fator de Jensen (1968), ao modelo de 4 fatores de Carhart (1997), e ao modelo de 6 fatores de Fama e French (2018). Os resultados obtidos neste estudo variam tendo em conta os diferentes modelos aplicados. No entanto, no geral, os resultados relativos ao desempenho dos fundos mostram que os portfolios de fundos ISR e convencionais apresentam um desempenho inferior ao do mercado, mas, individualmente, a maioria dos fundos apresenta um desempenho neutro. No que concerne às diferenças no desempenho, a generalidade dos resultados indica que os fundos ISR possuem um desempenho relativamente melhor do que o dos fundos convencionais. Relativamente aos resultados obtidos no que diz respeito ao desempenho dos fundos em diferentes estados do mercado, é possível concluir que os fundos convencionais apresentam uma performance inferior à do mercado em períodos de expansão e que a performance de fundos ISR e convencionais não se altera em períodos de recessão. Também é concluído que, quando os modelos de quatro e seis fatores são aplicados, não existem diferenças estatisticamente significativas entre a performance de fundos ISR e convencionais. Assim, os resultados sugerem que, no geral, investir em fundos ISR não implica um sacrifício financeiro em comparação com o investimento em fundos convencionais. Os resultados também mostram que os fundos ISR não prejudicam os investidores em períodos de recessão.

The purpose of this dissertation is to evaluate and compare the performance of UK SRI and conventional mutual funds at an aggregate and individual level. In addition, it is also intended to compare the performance of the funds under different market conditions, namely periods of expansion and recession. This study's theme stems from the growth of SRI funds and focuses on ascertaining whether they entail a financial sacrifice, in terms of performance, compared to conventional funds. The sample is composed of 30 UK SRI funds and 90 UK matching conventional funds. The period for which funds’ performance is analyzed starts in January 2000 and ends in June 2020. The performance of the mutual funds is assessed based on unconditional and conditional models (Christopherson et al., 1998), and both approaches are applied to the Jensen (1968) single-factor model, the Carhart (1997) 4-factor model, and the Fama and French (2018) 6-factor model. The results obtained for this study are mixed, as the models applied lead to different conclusions. However, overall, the results regarding fund performance show that SRI and conventional portfolios underperform the market, but, individually, the majority of funds present neutral performance. As far as differences in performance are concerned, the generality of the results shows that SRI funds present a relatively better performance than conventional funds. Concerning the results obtained in terms of fund performance under different market conditions, it is possible to conclude that, overall, conventional funds underperform the market in expansion periods and that the performance of SRI and conventional funds does not change in recession periods. Furthermore, applying the four-factor model and the six-factor model, no statistically significant differences are found between the performance of SRI and conventional funds in expansion periods. Thus, the results suggest that, overall, investing in SRI funds does not imply a financial sacrifice compared to investing in conventional funds. In addition, the results show that SRI funds do not harm investors in turmoil periods since the performance of these funds remains unchanged in downturns.