Herding em Fundos de Investimento

Abstract

O comportamento herding assume uma importância cada vez maior dado o seu impacto nos mercados financeiros, nomeadamente na capacidade que tem de explicar a variabilidade das rendibilidades. Este comportamento pode ser definido como a tendência dos investidores para seguirem as decisões de outros investidores, ignorando as suas opiniões. O objetivo desta dissertação consiste em analisar o comportamento de herding no mercado Americano de fundos de investimento entre o período de 2005 e 2015. São também objetivos de estudo analisar os diferentes níveis de herding em fundos de investimento com diferentes características e em diferentes ciclos económicos. Para este estudo, a base de dados que foi utilizada foi a CRSP (Center for Research in Security Prices), e a metodologia utilizada na investigação para testar a evidência de herding centra-se no método proposto por Lakonishok, Shleifer e Vishny (1992). Os resultados obtidos indicam a presença de herding nos fundos de investimento norte-americano, exibindo um maior valor no lado de venda. Os resultados sugerem ainda um nível de herding superior em carteiras com maior valor de mercado e em ações de menor dimensão. Relativamente à divisão dos fundos pelas suas características de acordo com Lipper Classification, os resultados indicam que o nível de herding é superior nos fundos Small-Cap Growth Funds, Small-Cap Core Funds e Financial Services Funds e, inferior nos Science & Technology Funds e Health/Biotechnology Funds. Por fim, os resultados obtidos através da análise do nível de herding nos ciclos económicos indicam que os níveis de herding são superiores em períodos de expansão e, inferiores em períodos de recessão. Neste estudo também foram realizados testes estatísticos de diferencia de médias onde a média da medida de herding de um determinado grupo é comparada com a média da amostra exceto esse grupo. Estes testes foram realizados para testar se os resultados são sólidos e se apresentam significância estatística.

Herding behavior assumes increasing importance given its impact on financial markets and its ability to explain the variability of returns. This behaviour can be defined as the tendency of investors to follow the decisions of other investors, ignoring their own opinions. The objective of this dissertation is to analyse herding behaviour in the US market of mutual funds in the period from 2005 to 2015. This dissertation also analyses differences in herding magnitude across stock characteristics and economic cycles. The data was collected from CRSP (Center for Research in Security Prices), and the methodology follows the method proposed by Lakonishok, Shleifer and Vishny (1992). The results indicate the presence of herding in US mutual funds, showing a higher value on the selling side. The results also suggest a higher level of herding in portfolios with higher market value and in smaller stocks. The results of funds by their characteristics according to Lipper Classification indicate that the level of herding is higher in the Small- Cap Growth Funds, Small-Cap Core Funds and Financial Services Funds, and lower in the Science & Technology Funds and Health / Biotechnology Funds. Finally, the analysis of the level of herding across economic cycles indicate that the levels of herding are higher in periods of expansion than in periods of recession. In this study, we also performed statistical tests of mean difference where the mean of the herding measure of a given group is compared with the mean of the sample except this group. These tests were performed to test whether the results are robust and statistically significant.