The importance of cash holdings for acquiring companies in mergers and acquisitions

Abstract

Cash holdings can be an important vehicle for firms to undertake value increasing investment opportunities, but also a source of agency costs. Using a sample of Mergers and Acquisitions of bidders from several countries: Germany, France, UK and US, between 1990 and 2015, I find a positive relation between excess cash and M&A activity. The results also suggest that smaller firms, with higher investment opportunities and riskier cash-flows tend to hold more cash. Additionally, I do not find any short-term significant stock market reaction to cash-rich bidder acquisitions, despite abnormal declines in post-merger operating performance. Finally, cash-rich firms use their cash rather than stock to finance these investment decisions.

O nível de caixa de uma empresa pode ser um veículo importante para conseguir financiar oportunidades de investimento de valor acrescentado, mas também pode representar uma fonte de custos de agência. Utilizando uma amostra de Fusões e Aquisições em vários países: Alemanha, França, Reino Unido e EUA, entre 1990 e 2015, encontro uma relação positiva entre o excesso de caixa e a atividade de investimento. Os resultados também sugerem que as empresas de menor dimensão, com maiores oportunidades de investimento e fluxos de caixa com maior nível de risco, tendem a reter mais dinheiro. Além disso, não encontro qualquer reação do mercado de ações, a curto prazo, a aquisições de licitantes ricos em caixa, apesar de encontrar posteriores declínios no desempenho operacional do adquirente. Finalmente, as empresas ricas em dinheiro utilizam o mesmo em vez de ações para financiar essas decisões de investimento.