Evidência sobre aquisições consecutivas pela mesma empresa compradora

Abstract

O presente estudo procurou evidência empírica relativamente às rendibilidades que as empresas compradoras conseguiam quando iniciavam uma série de aquisições consecutivas. A literatura revela que estas rendibilidades variam consoante o tipo de empresa que se adquire, método de pagamento utilizado e tamanho relativo do negócio. Revela ainda que o padrão das rendibilidades na série de aquisições consecutivas pode ser positivo ou negativo. Através da metodologia de estudo de eventos e seguindo o modelo de mercado ajustado para as janelas de evento de três, cinco e onze dias à volta do anúncio de aquisição, procurou-se, por intermédio de análise univariada e multivariada, descobrir evidência sobre como o tipo de empresa adquirida, o método de pagamento utilizado e o tamanho relativo do negócio influenciavam as rendibilidades anormais. Foi também analisado o padrão das rendibilidades ao longo da série de aquisições. As empresas compradoras pertencem ao mercado do Reino Unido e as empresas alvo ao mercado da UE15. As aquisições consecutivas foram definidas como a compra de três ou mais empresas num espaço de cinco anos. Poderiam ser adquiridas empresas públicas, privadas e subsidiárias e a transação foi dividida entre negócios a dinheiro e negócios a outros métodos. Os resultados demonstram que as aquisições geram rendibilidades positivas para a empresa compradora de 1,37% e que, a aquisição de empresas privadas e subsidiárias revelam rendibilidades positivas. Dentro dos diferentes métodos de pagamento, a aquisição de empresas privadas obtém rendibilidades superiores quando a compra é efetuada a outros métodos e as subsidiárias quando a aquisição é efetuada a dinheiro. Os resultados mostram também que existe um padrão negativo nas rendibilidades da série de aquisições. A análise para o tamanho relativo conclui que, à medida que este aumenta, existe um aumento das rendibilidades para a empresa compradora quando adquire empresas privadas ou subsidiárias. O inverso acontece com compra de empresas públicas.

This paper searches for empirical evidence about acquirer company returns when they engage in a series of consecutive acquisitions. Literature tells that these returns are influenced by the status of the target company, the method of payment, and the relative size of the deal. Furthermore, it reveals that the returns pattern can be either positive or negative. Through event study methodology and using the adjusted market model for three, five, and eleven event window days and doing univariate and multivariate analysis, it was investigated what kind of influence the target company status, the method of payment, and the relative size of the deal have in the acquirer company returns. It was also analyzed which pattern the returns have during the series of acquisitions. The acquirer companies are public companies based on the United Kingdom and the target companies are from EU15. A company is classified as frequent acquirer and makes consecutive acquisitions in case of three or more acquisitions during a five-year period time. Target company status is divided in public companies, private companies, and subsidiary companies. The method of payment is divided in cash deals and non-cash deals. The results show that acquirer companies have positive and significant returns of 1.37%. They also show that the acquisition of private or subsidiary companies yield positive returns. Analyzing the method of payment, it shows that the returns of private companies’ acquisitions are higher when it is a non-cash deal. The acquisition of subsidiary companies yields higher returns when the deal is made in cash. The results also show that consecutive acquisitions have a negative pattern, meaning that the first acquisitions from the series have higher returns than the last ones. The analysis of the relative size shows that there is a positive relation between the increase in the relative size and higher returns. This is true for the acquisition of private and subsidiary companies but, when the acquired company is public, it has the opposite effect.