Efeitos riqueza da política monetária : evidência para o Reino Unido

Abstract

Este trabalho procura analisar a relação empírica existente entre a política monetária e a riqueza agregada, utilizando, para isso, dados trimestrais referentes ao Reino Unido. Neste contexto, verifica-se que um choque positivo na taxa de juro provoca uma queda na riqueza agregada. Todavia, enquanto há um rápido reajustamento ao choque por parte da riqueza financeira, o ajustamento da riqueza em habitação é, por sua vez, lento. Adicionalmente, quando há um aumento da taxa de juro, assiste-se a uma fuga para a activos menos líquidos e com maior rentabilidade esperada. A investigação levada a cabo permite concluír que a independência do Banco de Inglaterra reduziu a incerteza relativa à condução da política monetária, sendo, por isso, benéfica para a actividade económica e para a riqueza das famílias. Finalmente, verifica-se que a ocorrência de crises financeiras, crashes bolsistas e períodos de instabilidade financeira condiciona, parcialmente, o impacto da taxa de juro na actividade económica. Depois de se ter em linha de conta esses episódios, o efeito de um choque positivo na taxa de juro sobre o Produto Interno Bruto e a riqueza agregada é menor.

In this work, I analyse the empirical relationship between monetary policy and aggregate wealth using quarterly data for the UK. In this context, I show that a positive shock to the interest rate leads to a fall in aggregate wealth. However, while there is a quick adjustment from financial wealth, the adjustment of housing wealth is slow. Additionally, an increase in the interest rate generates a flight towards assets that are less liquid, such as housing and/or stocks. The research presented also allows one to conclude that the independence of the Bank of England has reduced uncertainty about the conduct of monetary policy and, as a result, has bene ted economic activity and households wealth. Finally, the occurrence of financial crises, stock market crashes and periods of economic and financial instability partially affects the impact of the interest rate on economic activity. After accounting for such episodes, the effect of a positive shock to the interest rate on GDP and aggregate wealth is smaller in magnitude.